■ 本報(bào)記者 張明敏

　　在市場(chǎng)變化和經(jīng)濟(jì)波動(dòng)中，慈善組織投資理財(cái)保值增值悄然發(fā)生變化，相較之前隱晦的話題逐漸變得寬松，與部分機(jī)構(gòu)的諱莫如深不同，一些機(jī)構(gòu)選擇開(kāi)誠(chéng)布公。

　　 當(dāng)前，慈善組織的投資行為已從單一銀行存款，向理財(cái)產(chǎn)品、股權(quán)投資、影響力投資等類別擴(kuò)展，呈現(xiàn)多元態(tài)勢(shì)。在《慈善組織保值增值投資活動(dòng)管理暫行辦法》實(shí)施背景下，慈善組織正在通過(guò)擴(kuò)大除了公益項(xiàng)目之外的另一種影響力，用投資參與社會(huì)變革，在保證財(cái)務(wù)回報(bào)的同時(shí)關(guān)注社會(huì)效益變化。

　　 記者在調(diào)查中也發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)中，慈善組織投資偏好逐漸偏向保守。另外，投資收益繳納的高額企業(yè)所得稅，也成為機(jī)構(gòu)的一大負(fù)擔(dān)。

　　“股權(quán)投資”頻現(xiàn)

　　 《南都公益基金會(huì)2023年度財(cái)務(wù)相關(guān)情況專項(xiàng)說(shuō)明的審核報(bào)告》（以下簡(jiǎn)稱《財(cái)報(bào)》）顯示，截至2023年12月31日，基金會(huì)資產(chǎn)總額為235479257.41元，2023年度收入總額55659517.96元。其中捐贈(zèng)收入10320230.30元，投資收益為44498843.6元。

　　 2023年，南都公益基金會(huì)投資收益占年度收入的79.95%，年度捐贈(zèng)收入僅占18.54%，投資收益成為年度收入主要部分。

　　 《財(cái)報(bào)》顯示，南都公益基金會(huì)購(gòu)買資管產(chǎn)品共計(jì)六支，分別為：長(zhǎng)期股權(quán)投資資管產(chǎn)品——“天津紅杉基業(yè)股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）”投資金額1億元，投資期限15年；“寧波禹禾股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）”投資金額5000萬(wàn)元，投資期限7年；“寧波梅山保稅港區(qū)紅杉慧盛股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）”投資金額5000萬(wàn)元，投資期限8年。

　　 《中國(guó)鄉(xiāng)村發(fā)展基金會(huì)2023年財(cái)報(bào)》顯示，在委托投資方面，用5000000.00元購(gòu)買上海譜潤(rùn)三期股權(quán)投資合伙企業(yè)，委托期限12年，當(dāng)年實(shí)際收益金額2640000.00元；用100000000.00元購(gòu)買富國(guó)基金智享18號(hào)FOF單一資產(chǎn)管理計(jì)劃，委托期限3年；用100000000.00元購(gòu)買中信證券發(fā)展1號(hào)FOF單一資產(chǎn)管理計(jì)劃，委托期限3年。這屬于財(cái)務(wù)性投資。

　　 中國(guó)慈善聯(lián)合會(huì)發(fā)布的《中國(guó)股權(quán)慈善報(bào)告》顯示，慈善組織股權(quán)投資從被投資方類型、業(yè)務(wù)及投資目標(biāo)等角度區(qū)分為“財(cái)務(wù)性”和“業(yè)務(wù)性”投資兩大類。

　　 財(cái)務(wù)性投資以實(shí)現(xiàn)慈善資產(chǎn)保值增值為目的，如出資參與私募股權(quán)投資基金，設(shè)立全資或控股投資管理公司等。業(yè)務(wù)性投資通過(guò)直接股權(quán)投資持有被投資公司全部或部分股權(quán)從事相關(guān)業(yè)務(wù)。被投資公司為慈善組織品牌項(xiàng)目孵化產(chǎn)物（如“鄉(xiāng)村振興或環(huán)保類社會(huì)企業(yè)”）或公益項(xiàng)目具體形式（如“支持青年創(chuàng)業(yè)”）。南都公益基金會(huì)、中國(guó)鄉(xiāng)村發(fā)展基金會(huì)以上投資屬于典型財(cái)務(wù)性投資。

　　 另外，在實(shí)體持有股權(quán)方面，中國(guó)鄉(xiāng)村發(fā)展基金會(huì)2015年1月29日出資10000000.00元，持有“北京中和農(nóng)道農(nóng)業(yè)科技有限公司”100%的股權(quán)，全資控股。這屬于典型業(yè)務(wù)性投資。

　　 據(jù)北京京益社會(huì)組織服務(wù)中心和基金會(huì)中心網(wǎng)聯(lián)合發(fā)布的《2023基金會(huì)保值增值投資活動(dòng)觀察報(bào)告》統(tǒng)計(jì)，從事長(zhǎng)期股權(quán)投資的、有披露投資數(shù)據(jù)的基金會(huì)數(shù)量在2019年至2021年基本保持在460多家，占比不足10%。東部地區(qū)開(kāi)展“股權(quán)投資”更為活躍，民政部本級(jí)和北京市注冊(cè)基金會(huì)股權(quán)投資的數(shù)量最多。

　　 北京京益社會(huì)組織服務(wù)中心創(chuàng)始人黎穎露表示，股權(quán)投資和經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度、資金規(guī)模相關(guān)性比較大。相當(dāng)一部分的長(zhǎng)期股權(quán)投資來(lái)源于股權(quán)捐贈(zèng)而不是主動(dòng)的股權(quán)投資。另外，以公司形式可能更適合某些通過(guò)產(chǎn)品和服務(wù)獲取財(cái)務(wù)可持續(xù)性或業(yè)務(wù)資質(zhì)項(xiàng)目。

　　“試水”社會(huì)影響力企業(yè)

　　 2007年5月，上海南都集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱“南都集團(tuán)”）捐贈(zèng)1億元，在民政部登記成立南都公益基金會(huì)（非公募）。三年后（2010年），南都公益基金會(huì)運(yùn)用自有資金1億元購(gòu)買長(zhǎng)期股權(quán)投資資管產(chǎn)品“天津紅杉基業(yè)股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）”投資期限為15年，這是該基金會(huì)成立后的首次私募股權(quán)基金投資行為。在私募股權(quán)投資的封閉期內(nèi)，南都集團(tuán)每年給予基金會(huì)捐贈(zèng)，保證基金會(huì)的機(jī)構(gòu)運(yùn)作。

　　 據(jù)《財(cái)報(bào)》披露，南都基金會(huì)2023年從“天津紅杉基業(yè)股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）”取得的投資收益金額為 42644640.42元。目前，基金會(huì)對(duì)“天津紅杉基業(yè)股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）”的投資還未到期，還有部分投資未退出。2022年度是自投資紅杉基業(yè)這一私募股權(quán)投資基金以來(lái)投資收益最好的一年，實(shí)際收益金額為129284834.75元。

　　 2017年后，南都公益基金會(huì)購(gòu)買的“天津紅杉基業(yè)股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）”陸續(xù)產(chǎn)生收益，至今取得回款3.82億元，其中投資收益3.14億元。2018、2019年，南都公益基金會(huì)運(yùn)用早期收益資金，分別購(gòu)買“寧波禹禾股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）”和“寧波梅山保稅港區(qū)紅杉慧盛股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）”，兩支股權(quán)基金各5000萬(wàn)。其中，前者為社會(huì)影響力投資基金。

　　 南都公益基金會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)彭艷妮表示，2018年社會(huì)影響力投資在國(guó)內(nèi)逐步興起，“寧波禹禾股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）”涉足社會(huì)影響力投資，投向殘障融合、教育培訓(xùn)、低碳環(huán)保等領(lǐng)域的社會(huì)企業(yè)。

　　 記者通過(guò)天眼查平臺(tái)檢索發(fā)現(xiàn)，“寧波禹禾股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）”的投資方為上海禹閎投資管理有限公司。據(jù)該公司官網(wǎng)簡(jiǎn)介，2018年初，禹閎作為管理合伙人發(fā)起并設(shè)立影響力投資專項(xiàng)基金，由公益基金會(huì)作為基石LP（投資人）并在聯(lián)合國(guó)17個(gè)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)框架下，結(jié)合國(guó)內(nèi)實(shí)際，聚焦低碳環(huán)保、健康養(yǎng)老、優(yōu)質(zhì)教育三個(gè)領(lǐng)域的投資。“看看‘社會(huì)影響力投資’在社會(huì)效益和財(cái)務(wù)回報(bào)之間的平衡效果如何？對(duì)社會(huì)效益做個(gè)更系統(tǒng)的衡量?！辈贿^(guò)，彭艷妮也坦言，目前社會(huì)影響力項(xiàng)目的投資回報(bào)率較為有限。如2019年教育培訓(xùn)行業(yè)的整頓，就讓投資回報(bào)率相對(duì)較低。

　　 社會(huì)影響力投資在國(guó)內(nèi)屬于小眾市場(chǎng)。這幾年，商業(yè)向善、資本向善、ESG概念才開(kāi)始逐步興起，投資人有所關(guān)注。

　　投資策略偏保守多元

　　 慈善組織除了股權(quán)投資外，更多開(kāi)始進(jìn)行資產(chǎn)多元化配置。銀行理財(cái)產(chǎn)品、貨幣基金等成為選擇，在經(jīng)濟(jì)波動(dòng)中尋找投資平衡。

　　 南都公益基金會(huì)2023財(cái)報(bào)顯示，除了長(zhǎng)期股權(quán)投資外，其還購(gòu)買短期投資資管產(chǎn)品——“東方紅貨幣市場(chǎng)基金”，購(gòu)買金額48976600.00元，可隨時(shí)贖回；“廣發(fā)納斯達(dá)克100交易型開(kāi)放式指數(shù)證券投資基金”，購(gòu)買金額4927154.78元，可隨時(shí)贖回；“博時(shí)標(biāo)普500交易型開(kāi)放式指數(shù)證券投資基金”，購(gòu)買金額4967561.46元，可隨時(shí)贖回。

　　 中國(guó)鄉(xiāng)村發(fā)展基金會(huì)2023財(cái)報(bào)顯示，利用54960000.00元購(gòu)買工商銀行添利寶產(chǎn)品，投資期限0-7天，當(dāng)年實(shí)際收益259800.97元；利用20000,000.00元購(gòu)買中信證券信信向榮系列產(chǎn)品，投資期限7天-3個(gè)月，當(dāng)年實(shí)際收益923734.55元；利用30000000.00元購(gòu)買匯添富彭博中國(guó)政策性銀行債券1—3年A產(chǎn)品，投資期限3個(gè)月-365天，當(dāng)年實(shí)際收益金額1300893.53元，等短期理財(cái)產(chǎn)品。

　　 黎穎露表示，按照《中華人民共和國(guó)慈善法》規(guī)定，每年慈善組織按項(xiàng)目計(jì)劃支出資金，但部分資金按規(guī)定不能投資。除此之外，非限定性資金或暫時(shí)不需要撥付資金（如“高校基金會(huì)留本基金”）可以進(jìn)行期限較長(zhǎng)投資。但資金安全性和投資發(fā)展階段又對(duì)這類資金投資賦予不同特點(diǎn)，且投資業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估多按年度周期，即便資金多年不用，單筆投資周期并不會(huì)長(zhǎng)，大多以半年或一年作為最長(zhǎng)的封閉投資周期，容易出現(xiàn)追漲殺跌的現(xiàn)象。“經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)，可能讓基金會(huì)投資普遍偏保守。同時(shí)，經(jīng)濟(jì)預(yù)期不穩(wěn)，也讓基金會(huì)募捐體量下降，基金會(huì)會(huì)從投資中尋找收益來(lái)填補(bǔ)募捐的不足?！痹谂砥G妮看來(lái)，只要本金不損失，投資行為不會(huì)引發(fā)大的關(guān)注。但投資虧損，很有可能引發(fā)社會(huì)輿情。另外，一些非公募基金會(huì)創(chuàng)始人認(rèn)為，寧可企業(yè)每年直接向基金會(huì)捐贈(zèng)，也不用承擔(dān)保值增值風(fēng)險(xiǎn)。但體量較大的公募基金會(huì)，在CPI持續(xù)走高情況下，不參與保值增值，意味著貨幣的貶值，這是對(duì)慈善資產(chǎn)不負(fù)責(zé)任。

　　 據(jù)中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)披露數(shù)據(jù)顯示，截至2023年年末，全國(guó)共有社會(huì)組織約90萬(wàn)家，其中基金會(huì)有9711家，凈資產(chǎn)總量超過(guò)2000億元，但單個(gè)慈善組織的慈善資產(chǎn)規(guī)模普遍較小，呈現(xiàn)微型化發(fā)展態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)參與度有限?！痘饡?huì)保值增值投資活動(dòng)觀察報(bào)告》顯示，過(guò)去五年中，除2019年以外，開(kāi)展投資的基金會(huì)數(shù)量逐年增長(zhǎng)。2021年，有33.57%的基金會(huì)有投資行為，投資收益總額約81.6億元，占這些基金會(huì)總收入的10.4%。值得一提的是，這些有投資活動(dòng)的基金會(huì)中，有半數(shù)的投資收益大于當(dāng)年管理費(fèi)用。

　　市場(chǎng)中的“耐心資本”

　　 2018年之后，國(guó)家鼓勵(lì)以股權(quán)投資方式參與市場(chǎng)發(fā)展，一些天使投資、風(fēng)險(xiǎn)投資等私募股權(quán)基金興起，資金來(lái)源多樣，投小、投早，陪著初創(chuàng)企業(yè)成長(zhǎng)的資本回報(bào)頗豐。這讓資本出現(xiàn)了長(zhǎng)期性和陪伴性，耐心資本隨之而出。

　　 2024年4月30日，“耐心資本”首次出現(xiàn)在中央政治局會(huì)議中，提出要與培育和發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力相結(jié)合，正確引導(dǎo)資本支持戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)和未來(lái)產(chǎn)業(yè)，用長(zhǎng)期的、持續(xù)的、有耐心的資本實(shí)現(xiàn)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)突破。

　　 2024年3月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席方星海出席中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)長(zhǎng)期資金委員會(huì)成立暨第一次工作會(huì)議時(shí)表示，期待以社保基金、保險(xiǎn)資金、銀行資金、公益慈善資金等為代表的長(zhǎng)期資金，按照市場(chǎng)化原則，進(jìn)一步加大對(duì)股權(quán)創(chuàng)投基金的配置比例。

　　 百度百科對(duì)“耐心資本”一詞的表述為，不以追求短期收益為首要目標(biāo)，專注于長(zhǎng)期項(xiàng)目或投資活動(dòng)，充分利用市場(chǎng)、慈善事業(yè)等投資，解決醫(yī)療保健、水、住房、替代能源等社會(huì)問(wèn)題的資金。

　　 中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院執(zhí)行院長(zhǎng)王文認(rèn)為，耐心資本有一定非營(yíng)利性和正外部性，放棄部分短期收益，或者為了實(shí)現(xiàn)“耐心”目標(biāo)、客戶需求或其他社會(huì)責(zé)任目標(biāo)而讓渡股東的部分利益。如，耐心資本與慈善事業(yè)相結(jié)合，或投資環(huán)境事業(yè)以及長(zhǎng)期公益項(xiàng)目。

　　 “耐心資本不追求短期的投資回報(bào)和極大增長(zhǎng)幅度，如投資‘二級(jí)市場(chǎng)’，這對(duì)資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是一個(gè)健康因素?！迸砥G妮認(rèn)為，如大量資金在市場(chǎng)中僅追求短期效應(yīng)，炒作、投機(jī)等，這對(duì)于資本市場(chǎng)并不健康。公益慈善資金、社保基金、企業(yè)年金一樣，參與市場(chǎng)需要長(zhǎng)時(shí)間、慢過(guò)程，陪著被投資機(jī)構(gòu)一同成長(zhǎng)，這本身就需要時(shí)間的歷練。

　　 “我國(guó)慈善組織投資整體還是處于比較初級(jí)的階段。”黎穎露認(rèn)為，雖然有的頭部基金會(huì)的投資專業(yè)化程度很高，已經(jīng)成為比較典型的耐心資本，但絕大部分還是停留在固定收益類的短期投資中，投資經(jīng)驗(yàn)少，缺乏專業(yè)人員，決策機(jī)構(gòu)也比較保守，雖然有理論上的長(zhǎng)期資金，但是成為投資領(lǐng)域的耐心資本可能還有比較長(zhǎng)的路要走。

　　投資收益繳稅讓機(jī)構(gòu)承壓

　　 慈善組織的投資結(jié)果導(dǎo)向?yàn)椋顿Y收益仍然返回慈善組織用于公益，但現(xiàn)有稅收征管規(guī)定，投資收益需要繳納企業(yè)所得稅，全額稅率為所得的25%，這對(duì)慈善組織來(lái)說(shuō)是筆不小的負(fù)擔(dān)。

　　 財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局2009年11月11日出臺(tái)的《關(guān)于非營(yíng)利組織企業(yè)所得稅免稅收入問(wèn)題的通知》（簡(jiǎn)稱“財(cái)稅〔2009〕122號(hào)文”）顯示，非營(yíng)利組織下列收入免稅：接受單位或個(gè)人捐贈(zèng)；除《中華人民共和國(guó)企業(yè)所得稅法》第七條規(guī)定的財(cái)政撥款以外的其他政府補(bǔ)助收入，不包括因政府購(gòu)買服務(wù)；按照省級(jí)以上民政、財(cái)政部門(mén)規(guī)定收取的會(huì)費(fèi)；不征稅收入和免稅收入孳生的銀行存款利息；財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局規(guī)定的其他收入。

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