（上接14版）

    實(shí)際上，除了浙江國祥，還有不少擬IPO公司在招股說明書中刻意隱瞞一些關(guān)鍵信息，并出現(xiàn)監(jiān)管層“一問就撤”的現(xiàn)象。從本質(zhì)上來說，這都屬于IPO信披不完善、不透明、不對(duì)稱的情況。

    盡管對(duì)于IPO的信披，監(jiān)管方面出具了相應(yīng)的披露模板，但一些企業(yè)為了能順利過關(guān)，采取避重就輕、規(guī)定之外的信息就不披露等做法，這可能在無形中擴(kuò)大了自身風(fēng)險(xiǎn)，即便成功上市也難以做到長期的價(jià)值提升。

    那么，是否可以考慮在IPO階段加入一些重要的ESG信息，不僅可以倒逼企業(yè)提前識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)、完善治理結(jié)構(gòu)，也能幫助監(jiān)管層更有效地進(jìn)行審核？

    商道咨詢首席專家、商道融綠董事長郭沛源博士告訴記者，ESG信息主要是非財(cái)務(wù)信息，是對(duì)上市公司財(cái)務(wù)信息的有效補(bǔ)充。ESG披露可以幫助投資者用更完整的視角來認(rèn)識(shí)被投公司。既然如此，ESG披露就不僅對(duì)已經(jīng)上市的公司有必要，即將上市的公司同樣也有披露的必要。如果在招股說明書中加入ESG信息披露要求，可以促進(jìn)公司在準(zhǔn)備上市階段重視ESG方面的工作，加強(qiáng)ESG管理。

    對(duì)此，柳學(xué)信持相同意見。他認(rèn)為，在IPO階段甚至前IPO階段加入ESG信披，更能體現(xiàn)ESG覆蓋企業(yè)全生命周期的意義，并且能幫助投資者更好地了解企業(yè)，從長遠(yuǎn)來看也能降低暴雷概率。

    柳學(xué)信指出，在IPO階段加入ESG信息未來可能會(huì)成為一種趨勢(shì)，但難點(diǎn)在于要研究哪些信息對(duì)IPO適合，且要考慮會(huì)不會(huì)對(duì)企業(yè)帶來額外的成本和負(fù)擔(dān)，一開始也可以采取自愿的形式披露。

    可根據(jù)相關(guān)性原則

    增添ESG信息

    據(jù)了解，目前已有境外市場嘗試在IPO階段加入ESG信披內(nèi)容。

    比如，港交所曾在《有關(guān)2020/2021年IPO申請(qǐng)人企業(yè)管治及ESG常規(guī)情況的報(bào)告》中明確表示，IPO申請(qǐng)人務(wù)須盡早就企業(yè)管治及ESG事宜予以審慎考慮，在上市過程中建立所需機(jī)制，并在招股章程披露這些資料。

    今年4月份，港交所發(fā)布《優(yōu)化環(huán)境、社會(huì)及管治框架下的氣候信息披露》咨詢文件，建議強(qiáng)制發(fā)行人在其ESG報(bào)告中披露與氣候相關(guān)的信息，以及推出參考國際可持續(xù)準(zhǔn)則理事會(huì)（ISSB）氣候相關(guān)披露準(zhǔn)則的新氣候信息披露要求，并擬將其作為香港上市規(guī)則附錄27的D部分引入上市規(guī)則。

    此外，也有學(xué)術(shù)機(jī)構(gòu)對(duì)ESG與IPO定價(jià)之間的關(guān)系做過研究——此前瑞士盧加諾大學(xué)曾發(fā)表過一篇題為《ESG and the Pricing of IPOs：Does Sustainability Matter》（《ESG與IPO定價(jià)：可持續(xù)重要嗎？》），其中一個(gè)研究結(jié)果表明：在美股市場，招股說明書中ESG信息的披露數(shù)量與抑價(jià)之間存在負(fù)相關(guān)性，這是因?yàn)樾畔⑴稌?huì)減少信息不對(duì)稱，而ESG披露通常會(huì)給公司的財(cái)務(wù)表現(xiàn)帶來積極好處。

    種種跡象表明，ESG信披在IPO階段具有重要的意義和作用。不過難點(diǎn)在于，有別于上市后的ESG年度報(bào)告，招股書中適合披露哪些ESG信息，有助于補(bǔ)充和完善IPO企業(yè)的信披？

    柳學(xué)信建議，按照ESG的角度，IPO披露的ESG條款應(yīng)遵循相關(guān)性或者重要性原則，就是識(shí)別哪些指標(biāo)對(duì)企業(yè)未來發(fā)展、對(duì)非財(cái)務(wù)的績效有重要影響。比如，環(huán)境方面可以有一些強(qiáng)制約束，因?yàn)橄嚓P(guān)指標(biāo)可以量化，從監(jiān)管角度來說比較容易實(shí)現(xiàn)；社會(huì)方面，主要是跟“人”相關(guān)的議題，比如員工的福利、成長，以及雇傭關(guān)系中的減少勞務(wù)派遣等；治理方面，我國現(xiàn)在基本做到了強(qiáng)制披露，可以考慮增加一些多元化指標(biāo)。

    在施懿宸看來，G（公司治理）方面的信息更為重要，比如股東結(jié)構(gòu)、關(guān)聯(lián)關(guān)系或者治理架構(gòu)，這些信息十分核心，但外界普遍都不熟悉。

    郭沛源認(rèn)為，可以參考和借鑒港交所的一個(gè)做法，即強(qiáng)制要求上市公司披露董事會(huì)在ESG事務(wù)中的監(jiān)督管理角色，這樣可以大幅提升公司董事會(huì)和管理層對(duì)ESG的重視程度。

    （據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》）