不久前，《慈善組織保值增值投資活動管理暫行辦法（征求意見稿）》（以下簡稱《慈善投資稿》）公開向社會征求意見。筆者認(rèn)為，《慈善投資稿》在基本思路和邏輯上存在一些可商榷之處。

    誰對慈善組織投資最終負(fù)責(zé)

    《公益事業(yè)捐贈法》第七條規(guī)定：“公益性社會團(tuán)體受贈的財產(chǎn)及其增值為社會公共財產(chǎn)”?！洞壬品ā返谑藯l規(guī)定：“慈善組織清算后的剩余財產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)按照慈善組織章程的規(guī)定轉(zhuǎn)給宗旨相同或者相近的慈善組織；章程未規(guī)定的，由民政部門主持轉(zhuǎn)給宗旨相同或者相近的慈善組織，并向社會公告?！?/p>

    可見，慈善組織沒有“所有權(quán)人”，其財產(chǎn)是“社會公共財產(chǎn)”，不屬于國家、集體或個人。慈善組織的理事會是“社會公共財產(chǎn)”的受托人，對慈善組織財產(chǎn)的使用承擔(dān)責(zé)任。所以，理事會對慈善組織投資活動擁有最大的話語權(quán)，也是第一責(zé)任人。

    當(dāng)然，因為慈善組織享受了免稅政策，所以政府有權(quán)力、也有責(zé)任監(jiān)管其投資，但政府這個權(quán)力應(yīng)該有一定的邊界。

    一位曾為基金會管理資產(chǎn)10年的金融大咖看了《慈善投資稿》之后說：“整個方案就是管得過寬，管得過細(xì)。很多應(yīng)該是理事會考慮的問題，他們都給考慮完了。政策制定者太自信了?！?/p>

    慈善組織應(yīng)如何看投資風(fēng)險

    任何投資都有風(fēng)險，投資的本質(zhì)就是通過管理風(fēng)險而獲得收益。

    “投資者適當(dāng)性”是資本市場的基礎(chǔ)性概念，證監(jiān)會《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》規(guī)定：“將適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品或者服務(wù)銷售或者提供給適合的投資者”，也就是賣者盡責(zé)，買者自負(fù)。該辦法還將慈善基金等社會公益基金列為“專業(yè)投資者”，不能享受“普通投資者”在信息告知、風(fēng)險警示、適當(dāng)性匹配等方面的特別保護(hù)。

    《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》是金融界近期熱點，對慈善界也有重大影響。因為它嚴(yán)禁金融機(jī)構(gòu)“保本保收益”，堅決要求打破“剛性兌付”。而這兩點正是慈善組織所偏愛的，也是一些政府部門的錯誤認(rèn)識。例如，審計署因某基金會購買的銀行理財不承諾“保本保收益”而欲認(rèn)定其“存在風(fēng)險隱患”。

    世界上沒有所謂最好的投資產(chǎn)品。中金公司錢汝象先生說：“你不能根據(jù)自己的能力承擔(dān)一定的風(fēng)險的話，本身也是一種風(fēng)險（Taking no risk is a risk）?！?/p>

    不同的慈善組織有不同的理事和員工背景、不同的資金來源和用途、不同的規(guī)模和目標(biāo)，它們對投資風(fēng)險的認(rèn)識和承受能力也有巨大的區(qū)別。《慈善投資稿》在慈善組織投資的風(fēng)險控制方面不宜做太多太細(xì)的統(tǒng)一規(guī)定。

    該如何借鑒他人的經(jīng)驗

    筆者發(fā)現(xiàn)，《慈善投資稿》借鑒的藍(lán)本包括中國青基會、保險資金、企業(yè)年金、養(yǎng)老金和全國社保等投資管理辦法。

    在投資管理中，組織架構(gòu)、流程管理、投資范圍、風(fēng)險控制是一個有機(jī)整體，不能割裂開來單獨應(yīng)用，否則會破壞其各種支持/制約等內(nèi)在關(guān)系?！洞壬仆顿Y稿》主要借鑒了投資范圍和禁止項，但對相應(yīng)的其他條款借鑒較少。在這種情況下，原有內(nèi)在關(guān)系還是否成立？幾個藍(lán)本之間的內(nèi)在關(guān)系是否存在不兼容的可能？這些都值得商榷。

    政府、行業(yè)、機(jī)構(gòu)權(quán)責(zé)應(yīng)分明

    筆者認(rèn)為，政府監(jiān)管要少而精，要給機(jī)構(gòu)和行業(yè)留出足夠的空間。

    政府部門應(yīng)該是“踩剎車”的角色，不要同時承擔(dān)“踩油門”的角色。金融市場變化很快，新產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，《慈善投資稿》所列的白名單和黑名單是否也要經(jīng)常修訂？慈善組織千差萬別，其投資需求和投資能力更是有天壤之別。因此，政府該管的是治理、流程、標(biāo)準(zhǔn)。例如，明確投資的會計核算方法，是采用市值法還是成本法？

    慈善組織投資的第一責(zé)任人是理事會，要強化其責(zé)任，也保留其應(yīng)有的權(quán)力。慈善組織應(yīng)該先弄清自己的資產(chǎn)負(fù)債和風(fēng)險偏好（恐怕少有人認(rèn)真想過這些），建立符合自身特點的投資管理制度（而非照抄中國青基會的），再弄清市場上那些產(chǎn)品的風(fēng)險/收益/流動屬性（要穿透），然后再選擇適合自己的產(chǎn)品。

    慈善行業(yè)組織可做的是，與金融行業(yè)攜手，開展投資者教育，制定投資評價指數(shù)等團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)，推動成立共同基金，為慈善組織投資創(chuàng)造一個正常的工作范圍。

    慈善組織的投資不是慈善行為，而是金融行為。我們不僅要考慮慈善組織的使命，也要考慮作為金融常識的投資者適當(dāng)性、資產(chǎn)配置、謹(jǐn)慎投資人準(zhǔn)則等問題。

    最后重申，政府部門對投資的監(jiān)管，關(guān)鍵的可能不是規(guī)定投資哪些產(chǎn)品，而是強化慈善組織理事會的責(zé)任，強制提高信息披露的透明度，鼓勵成立專業(yè)性的行業(yè)組織，發(fā)揮行業(yè)自律作用。

    善澤君咨詢聯(lián)合創(chuàng)始人

    原中國慈善聯(lián)合會慈善資產(chǎn)保值增值委員會籌備組組長

    劉文華/文