今年4月，2013博鰲亞洲論壇發(fā)布了《中國社會企業(yè)與社會影響力投資發(fā)展報告》。本報在2515期已將這份報告中所關(guān)注的“社會企業(yè)”概念向讀者進行了起源、定義和本土化的三段式解讀。

    而該報告中另一重要課題——社會影響力投資(Impact Investing)，也愈發(fā)與今日的公益慈善界所緊密相關(guān)。當(dāng)今世界所呈現(xiàn)的社會問題已經(jīng)不是光靠政府、慈善人士所能解決的。眾多發(fā)展中國家在發(fā)展過程中不斷面臨著來自環(huán)境、教育、資源等諸多社會問題。2011年，國內(nèi)慈善界試圖與商業(yè)界結(jié)合起來，更高效地解決這些社會問題，但是“郭美美”引出的中紅博愛資產(chǎn)管理公司與紅十字會間的復(fù)雜關(guān)系以及之后的15億中非希望工程項目等等事件，讓國人對于公益慈善與商業(yè)的結(jié)合變得敏感、質(zhì)疑甚至排斥。

    而在同一時期，“社會影響力投資”則正在歐美許多國家逐漸興起。這種備受眾人關(guān)注的全新投資模式，正試圖以金融投資與公益慈善緊密聯(lián)合的方式來高效解決社會問題。

    本期，《公益時報》再次將報告加以整理，分析社會影響力投資與傳統(tǒng)投資方式的異同，并試圖解讀其在中國背景下的發(fā)展前景，以饗讀者。

    新世紀(jì)的投資方式

    摩根大通(J.P.Morgan)和洛克菲勒基金會(Rockefeller Foundation)在2010年的一篇合作研究報告——《影響力投資：一種新興的投資類別》中首次提出將影響力投資區(qū)別于其他投資類別，將其認(rèn)定為一種新興并且正在面臨融入主流投資界的投資類別。該報告進一步指出影響力投資不僅可以創(chuàng)造利于解決社會問題的正效應(yīng)，而且能帶來財務(wù)上的回報，這必然會引起傳統(tǒng)投資界和慈善界的共同關(guān)注。

    所謂社會影響力投資，普遍意義上來說，最主要目的在于創(chuàng)造有利于社會環(huán)境的正面效應(yīng)，并高效解決社會問題，但也不排除傳統(tǒng)意義上的財務(wù)回報收益。衡量其收益不僅僅有傳統(tǒng)財務(wù)上的投資回報率，還應(yīng)包含該投資所帶來的可測量的社會正效應(yīng)，即社會影響力。

    1.側(cè)重于財務(wù)回報的社會影響力投資：此類社會影響力投資是基于可預(yù)期的財務(wù)回報并且能夠帶來可測量的利于社會環(huán)境正面效應(yīng)的投資形式。預(yù)期的財務(wù)回報為首要投資決策考慮要素，因此回報率的要求也相對較高，一般接近或略高于市場投資回報率。

    2.側(cè)重于社會價值的社會影響力投資：此類社會影響力投資是以追求可測量的社會環(huán)境正面效應(yīng)為主要目的，并兼具投資財務(wù)回報性質(zhì)的投資形式。預(yù)期的財務(wù)回報為次要投資決策考慮要素，因此回報率的要求也相對較低，一般能夠接受低于市場投資回報率。

    社會影響力投資與慈善捐助

    如果將慈善捐助中的捐助行為看作廣義的投資行為來看的話，其本質(zhì)就是這種投資行為不追求任何財務(wù)上的回報，而完全追求投資所產(chǎn)生的社會正效應(yīng)，并且這種正效應(yīng)往往體現(xiàn)在明確特定的投資指向，因此財務(wù)回報上的風(fēng)險在投資決策中不予以考慮。而不論側(cè)重于哪個方向的影響力投資，都需從財務(wù)回報角度上予以考慮，即存在可以預(yù)期的財務(wù)收益，這一點是影響力投資與慈善捐助的本質(zhì)區(qū)別。

    而通過影響力投資所獲得的收益，可以反復(fù)再投資；然而，慈善捐助需要不斷的輸血，這也是兩者在社會效益的擴展性、效率上的不同。所以更多有策略、遠(yuǎn)見、關(guān)注結(jié)果和效率的慈善家、基金會也開始采用社會影響力投資的思想，拋棄了傳統(tǒng)的單一捐助模式。

    社會影響力投資與公益創(chuàng)投

    公益創(chuàng)投(Venture Philanthropy)是指應(yīng)用公益慈善的理念以及風(fēng)險投資的專業(yè)技術(shù)協(xié)同達(dá)到公益目的，從而創(chuàng)造更大的社會價值及影響。就投資的理念而言，公益創(chuàng)投更偏向于慈善捐助，旨在產(chǎn)生社會影響力，造福社會。但是與慈善捐助相比，公益創(chuàng)投把影響力的持續(xù)產(chǎn)生作為投資的考量之一，其更關(guān)注與投資企業(yè)能否利用投資將企業(yè)進一步發(fā)展壯大，來擴大并持續(xù)產(chǎn)生影響力。而不像慈善投資以主要理念的契合作為投資（捐助）的首要決策考量。從這一點來看，公益創(chuàng)投和社會影響力投資比較契合。而兩者比較大的區(qū)別在于公益創(chuàng)投在財務(wù)回報訴求方面明顯低于影響力投資。

    社會影響力投資與社會責(zé)任投資

    社會責(zé)任投資(Socially Responsible Investing)，從傳統(tǒng)意義上是指通過公開市場交易的證券來投資那些對于有助于環(huán)境問題、社會問題改善的公司，并避免投資于煙草、酒類、博彩、武器制造等會對社會產(chǎn)生負(fù)面影響的公司。狹義上的社會責(zé)任投資是以避免投資可能對社會環(huán)境造成負(fù)面影響的企業(yè)為首要投資決策標(biāo)準(zhǔn)，而不是以追求社會環(huán)境問題的改善，獲取社會正效應(yīng)為必要目的。這一點也是和社會影響力投資最為顯著的區(qū)別。但是從更廣的角度看，消除負(fù)面效應(yīng)在相對意義上是產(chǎn)生正面效應(yīng)。因此，社會責(zé)任投資與社會影響力投資有深層的聯(lián)系與區(qū)別，前者比較被動，后者比較主動。

    社會影響力投資與傳統(tǒng)投資

    與傳統(tǒng)投資相比，社會影響力投資不僅是以一定的財務(wù)回報為目的，同時也以投資所產(chǎn)生的社會影響為目的，即投資者除了獲得收益，也一定程度上參與了慈善事業(yè)，對特點社會問題的緩解提供了自己的貢獻(xiàn)。影響力投資所帶有的雙重投資目的是與慈善捐助和傳統(tǒng)投資的本質(zhì)區(qū)別，也是其特色和差異優(yōu)勢。

    通過上述的比較與描述，可以看出影響力投資就是位于強調(diào)社會價值的慈善捐助和強調(diào)經(jīng)濟價值的傳統(tǒng)投資兩個極端的中間層，而公益創(chuàng)投及社會責(zé)任投資分別作為兩個極端和中間層的過渡，我們則可以進一步清晰理解影響力投資的性質(zhì)與特點。

    中國社會影響力投資面臨的挑戰(zhàn)

    影響力投資的理念雖然非常的新穎，在過去的幾年，大陸的市場也產(chǎn)生了許多的投資實踐，中國影響力投資市場也面臨諸多挑戰(zhàn)。

    缺乏對于社會影響力投資市場的認(rèn)識。影響力投資是一個舶來品，越來越多境外機構(gòu)開始關(guān)注中國市場，并且引入了他們的影響力投資理念和策略，和不少國內(nèi)的同行一起推廣了這個市場的發(fā)展。但是因為文化差異、對本土市場的理解偏差、規(guī)則限制等等原因，這些機構(gòu)在中國的發(fā)展是非常有限的。影響力投資的市場的容量如何，潛力如何，未來應(yīng)該如何發(fā)展、推廣，有待體制機制對市場發(fā)展阻礙的消除。根據(jù)南都公益基金會理事長徐永光介紹，在中國存在“五不”政策：第一出資人不享有任何財產(chǎn)權(quán)利，不能分紅，沒有貸款資格，不準(zhǔn)設(shè)立分支機構(gòu)，不能免稅。這樣的“五不”政策嚴(yán)重制約了社會投資的積極性。民非制度是1998年定的，當(dāng)時的創(chuàng)立確實有深入的研究。

    社會影響力投資需要市場的印證。中國的社會企業(yè)發(fā)展只有五六年的經(jīng)歷，相應(yīng)的社會投資市場也處于非常早期，這也體現(xiàn)了巨大的發(fā)展?jié)摿?。從投資的機遇說，中國是世界上經(jīng)濟發(fā)展最活躍的國家，中國有很多的領(lǐng)域，特別是這里面提到發(fā)展趨勢中有很多投資機會，中國很多行業(yè)：養(yǎng)老、水、農(nóng)業(yè)等還沒有充分地發(fā)掘，在這些行業(yè)的領(lǐng)域中存在著很多的機會。但是大部分的社會企業(yè)處于非常早期的階段，他們還沒有一個可以被證明為有效的、被復(fù)制的商業(yè)模式，在傳統(tǒng)商業(yè)投資市場很有利可圖的時候，模糊的又缺少成功案例的影響力投資，很難被大陸主流投資界很快地接受。有的接受訪談的社會企業(yè)家還曾感慨：在中國，對風(fēng)險投資家談影響值還是很少。這就是為什么社會企業(yè)研究中心舉辦社會創(chuàng)業(yè)和社會創(chuàng)投高峰論壇，吸引了不同群體的人士參與，產(chǎn)生了多元的效應(yīng)和跨界的火花。

    （閆冰/整理）